十二月中旬以來，鋁價(jià)上漲明顯，滬鋁自18190元/噸的低位反彈近8.6%，LME鋁自2109美元/噸最高漲至2400美元/噸，一方面是市場(chǎng)交易美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期情緒較為樂觀，另一方面是成本端氧化鋁因減停產(chǎn)增加疊加紅海危機(jī)發(fā)酵而出現(xiàn)大漲。滬鋁此番上漲突破一年多以來形成的震蕩區(qū)域，LME鋁相對(duì)弱勢(shì)一些。上周受部分氧化鋁廠家復(fù)產(chǎn)供應(yīng)憂慮降溫，氧化鋁和電解鋁價(jià)格均有小幅回撤。
一、礦石供應(yīng)不足仍將制約氧化鋁產(chǎn)能釋放
國(guó)產(chǎn)礦方面，本身冬季礦山開工率就偏低，去年底山西的礦山事故使當(dāng)?shù)睾芏嗟V山順勢(shì)停產(chǎn)檢修，短期沒有復(fù)產(chǎn)的預(yù)期；河南三門峽礦山也未聞復(fù)產(chǎn)，平頂山的出礦有所減少；貴州新開礦比較少，礦石供應(yīng)緊張或持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，對(duì)氧化鋁價(jià)格形成較強(qiáng)支撐。進(jìn)口礦方面，幾內(nèi)亞油庫(kù)爆炸燃料供應(yīng)不足的影響還在持續(xù)，主要體現(xiàn)在礦企用油成本增加以及海運(yùn)費(fèi)上漲，當(dāng)下處于幾內(nèi)亞發(fā)運(yùn)的高峰期，據(jù)SMM，上周幾內(nèi)亞鋁土礦出港量為225.55萬(wàn)噸，環(huán)比前一周的186.26萬(wàn)噸增加39.29萬(wàn)噸。紅海緊張局勢(shì)對(duì)鋁土礦運(yùn)輸影響有限，我國(guó)鋁土礦進(jìn)口七成左右來自幾內(nèi)亞，幾內(nèi)亞和澳大利亞的發(fā)運(yùn)未經(jīng)過紅海，可能會(huì)影響到的是土耳其的少部分鋁土礦運(yùn)輸。
受礦石供應(yīng)不足及環(huán)保限產(chǎn)因素影響，前期氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能明顯下降，據(jù)阿拉丁，截至上周五氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能8135萬(wàn)噸，開工率為78.7%，明顯低于下半年的常態(tài)8400-8700萬(wàn)噸區(qū)間。氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格隨期價(jià)拉升，上周五河南地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格為3320元/噸，較前一周上漲190元/噸，山西地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比前一周上漲180至3330元/噸。上周，魯豫部分地區(qū)空氣質(zhì)量有所改善，重污染天氣預(yù)警解除，多家氧化鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)，且復(fù)產(chǎn)的企業(yè)多為交割品牌，山西地區(qū)因焙燒問題減產(chǎn)的某大型企業(yè)也在復(fù)產(chǎn)，還有一些其他企業(yè)的復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)短期氧化鋁現(xiàn)貨緊張的情況將有改善，不過礦石供應(yīng)不足的問題中期仍將對(duì)氧化鋁形成支撐。
二、電解鋁成本與利潤(rùn)均有提升
電解鋁成本端，除了氧化鋁價(jià)格大幅抬升外，電力與燒堿價(jià)格相對(duì)平穩(wěn)，月初國(guó)內(nèi)某知名企業(yè)氟化鋁招標(biāo)價(jià)格寬幅下調(diào)，帶動(dòng)氟化鋁市場(chǎng)成交價(jià)格下降?？傮w來看，SMM測(cè)算1月初電解鋁總成本達(dá)到16600元/噸左右，較去年12月中的16280元/噸左右上升320元/噸，隨著電解鋁價(jià)格同步抬升，電解鋁企業(yè)利潤(rùn)也有一定提升。
三、電解鋁產(chǎn)量小降庫(kù)存低
據(jù)統(tǒng)計(jì)局，2023年1-11月我國(guó)電解鋁累計(jì)產(chǎn)量3800萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.9%，11月產(chǎn)量環(huán)比小落至354.4萬(wàn)噸，主因云南地區(qū)電力供應(yīng)受限。據(jù)Mysteel,截至11月底我國(guó)電解鋁建成產(chǎn)能4503.85萬(wàn)噸，運(yùn)行產(chǎn)能為4209.75萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率為93.47%，環(huán)比降2.62%。11月我國(guó)原鋁進(jìn)口19.4萬(wàn)噸，雖比10月環(huán)比小降，但總體還處于略偏高位置。
截至1月5日，上期所鋁庫(kù)存96637噸，延續(xù)降勢(shì)，是往年同期低位，倉(cāng)單量為38917噸，為期價(jià)提供一定支撐。截至1月4日，Mysteel電解鋁社會(huì)庫(kù)存44.6萬(wàn)噸，較去年同期低11.3萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)整體現(xiàn)貨流通仍然偏緊。春節(jié)前下游開工走弱及電解鋁企業(yè)鋁水轉(zhuǎn)化率下降的預(yù)期下，1月下半月鋁錠累庫(kù)或?qū)⒓涌臁?月5日，LME鋁庫(kù)存55.82萬(wàn)噸，較去年12月中的低位略有抬升，不過整體還處于偏低水平，比去年同期略高，注冊(cè)倉(cāng)單量37.43萬(wàn)噸，回升速度稍快。LME鋁0-3現(xiàn)貨小幅貼水，現(xiàn)貨供應(yīng)并未出現(xiàn)明顯緊張。
四、春節(jié)前需求有轉(zhuǎn)弱傾向
據(jù)SMM，元旦后鋁棒率先進(jìn)入快速累庫(kù)節(jié)奏，1月4日國(guó)內(nèi)鋁棒社會(huì)庫(kù)存8.2萬(wàn)噸，較前周四增加1.79萬(wàn)噸，假期的集中到貨、春節(jié)前下游開工趨弱及鋁價(jià)居高抑制下游采購(gòu)，是庫(kù)存增長(zhǎng)的主要原因。2024首周國(guó)內(nèi)鋁型材龍頭企業(yè)開工率依舊維持弱勢(shì)，為52.7%，周環(huán)比降2.1%。部分建筑型材開工率、訂單出現(xiàn)下滑，汽車型材龍頭企業(yè)依舊保持高位開工率，光伏型材市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，訂單量也有下降。終端來看，1-11月房屋新開工面積和施工面積的累計(jì)同比降幅略有收窄，存在邊際改善，但從末端的銷售情況看，依然偏弱。2023年11月，我國(guó)汽車產(chǎn)銷分別完成309.3萬(wàn)輛和297萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)29.4%和27.4%，增速較快。
五、外圍宏觀面相對(duì)溫和
美聯(lián)儲(chǔ)12月會(huì)議上維持基準(zhǔn)利率不變，鮑威爾釋放“鴿派”信息，稱美聯(lián)儲(chǔ)正在思考、討論合適降息，降息已經(jīng)進(jìn)入視野。隨著降息預(yù)期不斷加強(qiáng)，市場(chǎng)情緒也較為樂觀，短期外圍宏觀面暫不存在大的利空。美元指數(shù)最低回撤至101下方，美債利率也有下滑。隨后公布的12月會(huì)議紀(jì)要并不如前期會(huì)議上的鴿派傾向強(qiáng)，而且12月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)較好也較為支持限制性貨幣政策將持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，但并不妨礙2024年降息3次的基本預(yù)期，春節(jié)前宏觀面較難出現(xiàn)“急轉(zhuǎn)而下”的情形。中國(guó)12月制造業(yè)PMI環(huán)比下降0.4%至49%，產(chǎn)需指標(biāo)均有走弱，其中新訂單指數(shù)下降0.7%至48.7%，反映出國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)仍需加強(qiáng)。
小結(jié)
綜上所述，盡管短期市場(chǎng)情緒略有轉(zhuǎn)弱，但春節(jié)前宏觀面沒有大的利空，基于美聯(lián)儲(chǔ)降息邏輯的交易或未結(jié)束，美元指數(shù)短期反彈后或陷入震蕩，宏觀面整體偏溫和?；久嫔?，短期部分氧化鋁廠復(fù)產(chǎn)，但背后的鋁土礦不足問題中期依然提供較強(qiáng)支撐。電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能偏穩(wěn)，國(guó)內(nèi)庫(kù)存較低，一季度將迎來累庫(kù)；LME鋁庫(kù)存也較低，但不具備逼倉(cāng)條件。鋁材加工企業(yè)開工有轉(zhuǎn)弱傾向，春節(jié)臨近，需求端將季節(jié)性走弱。春節(jié)前，基于宏觀與成本端邏輯，電解鋁價(jià)格仍有再度走強(qiáng)的可能，但需求淡季或抑制反彈高度。風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：礦山集中復(fù)產(chǎn)、美元指數(shù)大幅拉升、其他系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等。僅供參考。
來源：世鋁網(wǎng)
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